馬光遠は人民元の開年暴落の原因を解読します。

国際社会は人民元を信じて、人民元を選ぶことができますか？鍵は中国の未来が本当に行き詰まりを打ち破ることができるかどうかで、改革を推進して、革新を推進して、古い経済を埋葬して、新しい経済で中国の未来に自信を持って、制度の変革で人民元の自信の基礎をしっかりと固めます。喚声と貴重な外貨準備を浪費するのではない。中国経済がフェニックスの涅槃を完成すれば、再び成長します。改革が何度も遅滞すれば、中国経済に対する外部の自信はほとんどなくなり、いくら外貨準備があっても、人民元を救うことができない。

2016年の年明け以来、人民元は昨年末まで下落し続けています。1月6日現在、人民元の中間価格は8日連続で値下げされました。1月6日は暴落の相場を抜け出しました。オフショア人民元は6.70、6.71、6.72の関門を破って、日中最低は6.242まで下落しました。

国際社会は人民元を信じて、人民元を選ぶことができますか？鍵は中国の未来が本当に行き詰まりを打ち破ることができるかどうかで、改革を推進して、革新を推進して、古い経済を埋葬して、新しい経済で中国の未来に自信を持って、制度の変革で人民元の自信の基礎をしっかりと固めます。喚声と貴重な外貨準備を浪費するのではない。中国経済がフェニックスの涅槃を完成すれば、再び成長します。改革が何度も遅滞すれば、中国経済に対する外部の自信はほとんどなくなり、いくら外貨準備があっても、人民元を救うことができない。

　　对于人民币汇率在2016年的走势，笔者在去年年底的展望文章中对人民币在2016年及以后的走势进行了仔细的分析，认为，由于：其一，随着2016年美联储正式进入常规加息时间，美元相对于人民币升值的趋势仍然存在，在美元升值的预期下，资本外流的压力仍然很大;其二， 2016年中国经济进入真正的风险周期，中央经济工作会议将防范金融风险列为明年五项重点工作，高层多次强调要坚守住不发生系统性风险的底线，这意味着，金融风险对中国经济的冲击将成不可忽视的重大因素，这将在一定程度上对人民币的贬值形成压力;其三，在中国经济下行趋势仍然持续的情况下，中国的货币政策除了继续宽松，稳增长的压力将使降准降息会成为常态，这也会加大人民币贬值的压力;其四，人民币加入SDR之后的国际化步伐将显著加快，面对汇率市场化、资本项目可兑换和通貨政策の独立性の「不可能三角」は、人民元の為替レートの下落を選んで中国経済に対しても、人民元の国際化に対しても現実的な選択です。

この分析に基づいて、2016年の人民元の大幅な下落は中国の通貨当局の承諾に依存しないと思います。国内外の一連の要因と中国経済自身の基本面に完全に依存します。人民元の為替レートと資本の流出に対して、中国の経済の安定と回復ははるかに重要で、もし人民元が人為的に高い為替レートを維持するならば、中国の輸出及び中国の製造業にとって大きな脅威と圧力です。そのため、2016年に人民元が米ドルに対して下落するのは大体の確率のことだと思います。最も楽観的な予想では、切り下げ幅は5%ぐらいで、最も悲観的な推計では、人民元の切り下げは10%以上であるべきです。もし2016年に人民元が10%以上下落したら、人民元はまた「7時代」に戻ります。

本人は人民元の為替レートの上昇と下落を心配していません。もし人民元の為替レートが中国経済の基本面を反映できれば、経済自身を主にすべきで、ある副次的な政策目的のために為替レートに介入するべきではありません。昨年の「811為替改定」以来の人民元安では、FRBの通貨政策に歴史的な転換があり、ドルが強くなって以来、人民元の対ドル安が必要です。2013年にFRBがQEからの撤退を決めて以来、ドルは世界の主要通貨に対して大規模な切り上げが行われ、ドル指数は一時に100の大台を突破しました。ドルの切り上げとともに、ユーロを含む主要通貨は人民元に対して下落しています。人民元の為替レートは下がりません。中国経済が低迷し続け、金融政策が比較的緩やかな状況を維持する中で、この有効為替レートの上昇は中国の輸出を苦境に陥れています。先の2015年、中国の輸出入は長年にわたる珍しい惨憺たるデータを記録しました。前の11ヶ月の間、中国の輸出入は去年の同じ時期より7.8%減少しました。その中で、輸出は2.2%減少しました。輸入は14.4%減少しました。中国の今年の輸出入データは最悪で、世界経済情勢と関係がある一方で、人民元の為替レート人為と維持すべきでない高位の関係を維持しています。2013年の年末以来、筆者を含め多くの学者が人民元に市場予想の下落に順応するよう呼びかけてきました。早い価値の下落は遅れよりも主導的に多いです。

しかし、人民元の为替レートの下落に対して、货币当局はいったんトレンド性の下落を形成したらと心配して、外部の中国経済に対する自信に影响して、そこで绝えず外国为替市场で介入します。昨年は人民元の為替レートを安定させるため、通貨当局が8月と11月に強力に介入し、8月の中国の外貨準備高は939億ドル減少し、注文月の外貨準備高の減少の最大記録を作りました。昨年12月には、FRBの利上げ前後で、人民元は前代未聞の「10連落ち」を経験した。12月11日、中国外貨取引センターはCFETS人民元レート指数を発表し、「将来の中央銀行は人民元の為替レートがバスケットの通貨に対する有効為替レートの基本的な安定をより大幅に追求する」というメッセージを外部に伝え、「人民元と米ドルの離婚」と解釈された。発表当日、オフショア人民元は米ドルに対して6.56%下落し、4年ぶりの安値を記録しました。

人民元の為替レートの問題で、必ず「面子」に左右されないようにしてください。人民元の為替レートが強いからといって、光栄とは限りません。人民元の為替レートの一定の程度の上の価値が下がるのは中国の輸出入の関連している業界に利益があるだけではなくて、中国の経済の回復にも利益があります。中国の通貨当局は巨額の外貨準備がある場合、人民元の切り下げに対して十分な自信を持つべきです。為替政策は経済の大局に従うべきで、「面子」に従うのではなく、人民元の切り下げは資本の流出を招くかもしれないが、これらは人民元の切り下げによる熱いお金の流出は中国経済の大局に影響しない。国際資本中国経済に自信があるかどうかは、中国に残るかどうかは、中国経済自身にかかっています。強い為替レートで資金を引きつけるのではありません。

実は、中国では巨額の外貨準備があります。中国の経済困難に直面していますが、依然として世界経済の成長の最も重要な動力である場合、人民元の価値下落を心配して、コントロールできない自身は極度に自信がない行為です。適度な切り下げは中国経済に対するメリットが中国経済にもたらすリスクよりはるかに大きいです。中国が通貨政策において「為替」という武器をうまく利用すれば、「三率」がそろって、ある程度中国経済の下達を抑制することに対して予期せぬ効果をもたらすかもしれない。特に、極めて困難な中国の製造業、中国への輸出に対しては大きな打撃となります。中国は「為替レート」という有力なものを捨ててはいけません。

人民元の下落は中国の不動産に対して、去年8月に人民元の下落の時、すでに第1時間は分析して、最も早い時、2013年9月に《FRB》があります。通貨政策正常化は中国の不動産に致命的な打撃を与えると分析されています。人民元の下落は人民元で価格を計算する不動産価値の縮小を意味しています。国際資本も中国の不動産からの脱却を加速しますが、2016年までに全国の力を挙げて不動産を保存したいと考えています。