인민폐 의 대폭 적 인 평가절하 가 천 층 의 파 도 를 일으키다

1 분기 금융시장 의 가장 큰 뉴스 는 이것 이 아니 라 인민폐 환율 의 대폭 적 인 평가 절하 로 시간 이 든 폭 이 든 모두 시장 기대 이상 이 었 다.올해 1 분기 위안 화 평가 절 하 는 2.64% 로 작년 한 해 의 평가 절상 폭 을 거의 모두 지 웠 다. 이것 은 2005 년 외환 개혁 이후 위안 화 환율 이 겪 은 최대 폭 과 최 장 주기의 지속 적 인 평가 절하 이다.

　　인민폐 가 왜 요?

일사분기 인민폐 의 평가절하

작년 상승폭 을 거의 다 토 하 다.

1 분기 달러 대비 위안 화 당기 환율 은 6.0539 (2013 년 12 월 31 일) 에서 3 월 말 6.2180 으로 1641 포인트 하락 해 2.64% 하락 했다.이 는 2013 년 위안 화 당기 환율 2.9% 의 평가 절상 폭 에 근접 한 수치 다.

2005 년 외환 개혁 이후 인민 폐 는 거의 뒤 돌아 보지 않 고 평가 절상 되 었 다. 인민폐 의 달러 에 대한 당기 환율 추 세 를 보면 2005 년 부터 2013 년 까지 9 년 연속 평가 절상 되 었 다. 년 K 선 9 연 양, 평가 절상 폭 이 가장 큰 것 은 2007 년 과 2008 년 이 었 다. 2 년 연속 평가 절상 폭 은 모두 6% 를 넘 었 고 2009 년 에 만 평가 절상 폭 이 대체적으로 비슷 했 지만 년 K 선 은 양 선 이 었 다.이로써 달러 화 에 대한 위안 화 환율 은 2004 년 말 8.2765 에서 2013 년 말 6.0539 로 9 년 만 에 27% 올 랐 다.

9 년 연속 의 평가 절상 으로 인해 시장 은 인민폐 의 평가 절상 에 대해 습관 적 인 사 고 를 형성 했다. 그래서 2014 년 에 인민폐 의 달러 에 대한 환율 이 언제 '6' 을 깨 뜨 릴 것 이 라 고 예측 했다. 그러나 시장 에 갑자기 180 도 큰 변화 가 생 겼 다. 2 월 이후 인민폐 의 평가 절하 가 빠 르 고 한 분기 의 평가 절하 폭 은 작년 한 해 의 평가 절상 폭 을 거의 모두 지 울 것 이 라 고 는 아무 도 생각 하지 못 했다.올해 1 분기 의 평가 절 하 는 외환 개혁 이후 인민폐 의 환율 이 겪 은 최대 폭 과 최 장 주기의 지속 적 인 평가 절하 로 시장 이 환율 방향 에 대한 기 대 를 어느 정도 바 꾸 었 다.

따라서 인민폐 의 대폭 적 인 평가 절 하 는 분명히 1 분기 중국 금융시장 에서 가장 충격 적 인 뉴스 사건 이다.

처음에 시장 에 서 는 인민폐 의 평가 절 하 는 중앙 은행 이 금 리 자금 의 유입 을 막 고 있다 고 보편적으로 생각 했 기 때문에 그 당시 에 인민폐 의 일방적인 평가 절상 기대 가 약화 되 었 음 에 도 불구 하고 전체적으로 볼 때 시장 은 인민폐 가 달러 에 대한 평가 절상 을 주도 적 인 추세 로 여 겼 다.

이런 기 대 는 3 월 7 일 에 역전 되 었 다. 당일 에 중국 채권 시장의 첫 번 째 계약 위반 의 영향 을 받 아 대형 상품 시장 에 대규모 평가 절상 조짐 이 나타 나 기 시 작 했 고 인민폐 의 환율 은 큰 타격 을 입 었 으 며 일간 하락폭 은 0.12% 에 달 했 고 시장 공황 상태 가 발효 되 기 시작 했다.이 동시에 시장 을 놀 라 게 한 것 은 중앙 은행 이 뚜렷 한 위탁 시장 조 치 를 취하 지 않 았 다 는 것 이다. 3 월 8 일의 중간 가격 은 시장 을 매우 존중 하고 심지어 6.1312 까지 떨 어 졌 다. 중앙 은행 의 이렇게 명확 한 '시세 에 따라 시장 이 인민폐 에 대한 기 대 를 철저하게 분화 시 켰 고 중앙 은행 이 인민폐 의 평가 절하 에 대한 용인 도 는 시장 기 대 를 초과 했다.

3 월 17 일 중앙 은행 은 달러 화 에 대한 위안 화 일 내 파장 이 원래 의 1% 에서 2% 로 확대 되 었 다 고 발표 했다. 이것 은 중앙 은행 이 2007 년 과 2012 년 에 이 어 세 번 째 로 위안 화 환율 변동 구간 을 확대 하 는 것 이다. 파장 을 확대 하 는 것 은 위안 화 환율 의 양 방향 변동 탄력 을 더욱 강화 하고 시장 공급 과 수 요 를 바탕 으로 관리 하 는 변동환율 제 도 를 계속 구축 하 는 것 을 의미한다.

만약 에 파장 을 확대 하 는 것 이 중앙 은행 이 실현 해 야 할 제도 건설 이 라면 인민폐 의 평가 절상 기 대 는 중앙 은행 이 실현 하 는 더욱 중요 한 시장 심리 건설 이다.

인민폐일방적으로 평가 절상 하 다.감독 당국 을 괴 롭 히 고 인민폐 의 지속 적 인 평가 절상 으로 인 한 외환 격차 와 내외 금 리 차 는 해외 자금 을 지속 적 으로 유치 하여 각종 경 로 를 통 해 입국 하 게 할 것 으로 예상 되 며 일방 시장 은 중앙 은행 통화 정책 의 독립 성 을 크게 제한 했다.장기 동안 지속 적 으로 증가 하 는 외환 점금 은 '중국 식' 화폐 발행 의 중요 한 경로 가 되 어 화폐 정책 의 조작 공간 을 제한 했다.

이번 평가 절 하 를 통 해 현재 시장 에서 인민폐 의 일방적인 평가 절상 에 대한 기 대 는 이미 분화 되 었 다.양 방향 변동 이 야 말로 진정한 시장 이 고 합 리 적 인 가격 을 발견 하 는 데 유리 하 며 내외 자원 의 최적화 배분 에 유리 하 다.

　　핫 머 니대량 상품 의 폭락 을 가속 화하 다.

인민폐 의 1 분기 평가 절 하 는 일반 국민 들 에 게 큰 영향 을 미 치지 않 는 다. 인민폐 로 달러 를 바 꾸 는 것 이 적 을 뿐만 아니 라 2.64% 의 평가 절하 폭 이 절대적 으로 크 지 않다. 만약 에 지금 미국 에 가서 관광 쇼핑 을 하면 똑 같이 1 만 달러 를 쓰 고 지금 인민 화 폐 를 264 위안 더 써 야 한 다 는 차이 가 뚜렷 하지 않다.

그러나 인민폐 의 평가 절 하 는 일부 외환 차 이 를 이용 하여 금 리 를 매 기 는 투기 자 에 게 있어 손실 이 매우 크다. 그래서 올해 들 어 인민폐 의 평가 절 하 는 다른 일부 시장의 큰 폭 의 요동 을 일 으 켰 다. 예 를 들 어 RQFII - ETF 펀드 가 대규모 상환 을 당 해 뜨 거 운 돈 이 빠 져 나 갔다.그리고 대형 상품 시장 이 큰 폭 으로 흔 들 렸 다. 예 를 들 어 구리 가격 의 다이빙 이 크게 떨 어 졌 는데 그 중에서 환율 변동 은 중요 한 요소 이다.

위안 화가 예상 평가 절상 에서 평가 절하 로 의 역전 으로 핫 머 니 탈출 이 가속 화 되 고 있 는 것 은 3 월 이후 RQFII - ETF 펀드 가 이례 적 으로 대규모 상환 을 당 한 것 이다.통계 에 따 르 면 3 월 27 일 까지 통 계 를 포함 한 14 개의 RQFII 펀드 의 상환 액 은 6 억 135 만 건 에 달 했 고 그 중에서 남방의 A50 상환 분 수 는 4 억 685 만 건 으로 39 억 위안 의 순 유출 에 해당 한다.앞서 1 월 통계 에 포 함 된 14 개의 RQFII 펀드 의 순 청 약 액 은 무려 2 억 294 만 개의 펀드 단위 에 달 했 는데 그 중에서 남방 A50 은 1 억 92 만 개의 순 청 약 을 받 아 유입 자금 17 억 위안 에 해당 했다.3 월 이후 의 대량 상환 은 인민폐 가 예상 한 역전 을 보 여 준다.

이와 함께 EPFR 글로벌 통계 에 따 르 면 3 월 12 일부 터 3 월 19 일 까지 중국 주식 형 펀드 자금 순 유출 액 은 15 억 달러 를 넘 어 2008 년 1 월 이후 주간 최대 순 유출 기록 을 세 웠 다.그 중에서 투자 자 들 이 중국 주식 기반 의 자금 상환 액 에 대해 통계 이래 의 역사적 인 기록 을 세 웠 다.

이런 현상 은 인민폐 의 평가 절하 로 인해 금 리 공간 이 부족 하고 핫 머 니 의 탈출 을 가속 화 하 는 것 을 나타 낸다.한편, 인민폐 매매 자 들 은 그 동안 손실 이 막대 하 다. 홍콩 은행업 전문가 들 은 대폭 평가 절 하 된 인민폐 가 인민폐 의 평가 절상 에 걸 린 매매 에 파멸 적 인 타격 을 줄 것 이 라 고 예측 했다.많은 투자 자 들 이 홍콩 은행업 을 통 해 돈 을 빌 린 후에 RQFII 등 관련 위안 화 자산 을 구 매 하여 이 자 를 매 긴 다.올해 초 이후 위안 화 평가 절하 폭 으로 따 지면 차익 거래 투자 자 들 의 손실 은 최고 140 억 달러 에 이른다.

인민폐 의 이번 평가 절하 에서 대형 상품 시장 도 큰 폭 의 변동 이 나 타 났 다. 그 중에서 시장 에서 '구리 박사' 라 는 이름 을 가 진 금속 구리 융자 수요 가 억제 되 어 구리 시장의 공황 이 떨 어 졌 고 올해 하락폭 은 10% 를 넘 었 다.

오랫동안융자 수입대량의 상품 의 폭락 을 위해 위험 을 묻다.국내 금 리 가 계속 높 아 지면 서 은행 이 철 강 등 업계 에 대해 대출 을 제한 하기 때문에 많은 기업 들 이 저리 달러, 철광석, 구리 등 대형 상품 을 빌려 융자 를 하면 금 리 차 와 인민폐 의 일방적인 평가 절상 장점 을 누 릴 수 있다. 이 로 인해 철광석, 구리 등 수입 상품 의 재고 가 지속 적 으로 상승 하고 진정한 시장 수 요 를 나타 내지 못 했다.

위안 화 평가 절 하 는 매도 유발 로 융자 담보물 인 철광석 과 구리 가 은행 에 의 해 추가 보증금 과 강제 현금 화 될 위험 에 직면 해 철광석 과 구리 가 먼저 폭락 에 들 어 갔다.구리 융자 과정의 후속 단계 에서 인민폐 로 달러 를 구 매 하여 자금 을 반환 해 야 한다. 인민폐 의 평가 절 하 는 예전 처럼 인민폐 의 평가 절상 이 가 져 온 이윤 을 누 릴 수 있 는 것 이 아니 라 더 많은 인민폐 로 달러 를 구 매 해 야 한 다 는 것 을 의미한다.또한 인민폐 가 크게 떨 어 지 는 동안 투자 은행 은 융자 구리 보증금 납부 비중 을 상 향 조정 하여 융자 구리 매매 자 들 로 하여 금 미리 청산 하 게 하여 구리 가격 하락 에 큰 영향 을 주 었 다.

3 월 10 일과 12 일 에 상하 이 구리 선물 주력 계약 이 큰 폭 으로 다이빙 하여 폭락 한 것 은 인민폐 의 평가 절하 와 일정한 관계 가 있다. 비록 3 월 말 에 가격 이 반등 하 였 지만 구리 가격 의 1 분기 하락폭 은 10% 를 넘 었 다.

따라서 인민폐 환율 의 변동 은 시장 에 큰 영향 을 미친다.